国金证券股份有限公司赵中平,杨欣,杨雨钦近期对若羽臣进行研究并发布了研究报告《新枝已绽华，斐启新纪元》，首次覆盖若羽臣给予买入评级，目标价71.97元。
若羽臣(003010)
公司定位
若羽臣商业模式介于互联网电商企业和传统品牌企业之间，既可通过电商打法快速起量，又借助代运营经验将爆品转化为可持续品牌，从而兼顾短期爆发与长期价值。25H1公司业绩表现亮眼，收入13.19亿元，同比+67.55%；净利润0.72亿元，同比+85.6%。
投资逻辑
“代运营+品牌管理+自有品牌”三轮驱动模式。自有品牌成为核心增长引擎，25H1收入6.03亿元，同比大增242.42%，营收占比翻倍至45.75%，绽家、斐萃25H1毛利率分别为66.5%、86.81%；代运营业25H1营收3.80亿元，品牌结构优化推动毛利率提升9.52pct，提供稳定现金流；品牌管理业务25H1营收3.35亿元，同比+52.53%，总代模式深度合作国际品牌，毛利率回升至44.24%。
爆品是如何炼成的？——精准切入高增长细分赛道，依托强大供应链整合能力实现快速产品落地与赛道切换。自有品牌以人群需求为导向，锁定资深中产、新锐白领、精致妈妈、小镇贵妇等高消费力年轻女性，推动定价模式从成本定价转向人群需求定价，抢占中高端细分市场。国际大牌规模限制其快速响应细分需求，而白牌涌入则提升行业热度带来beta红利，实现白牌种草、龙头收割。
爆品接力驱动自有品牌持续非线性增长。目前品类接力路径清晰：内衣洗衣液（2021年高收入占比）→洗衣液（2024年爆发，2025年持续放量）→抗衰小紫瓶/红宝石油（2025年推广，2026年利润释放），持续验证多品类协同战略。绽家25H1收入4.44亿，同比+157.11%；斐萃25H1收入1.6亿，二季度环比高增，红宝石油新品牌VitaOcean已上线。
盈利预测
若羽臣电商基本盘稳固，自有品牌新品推出节奏稳定，绽家洗衣液等爆品持续放量，斐萃定位中高端女性抗衰市场打开新增量空间。我们预计25-27年公司净利润分别1.70/2.46/3.29亿元，当前股价对应PE83.95/58.11/43.34倍，考虑到公司具备高成长性（2025E-2027E净利润CAGR39%），中高端定位下给予2026年65倍PE，对应目标价71.97元，首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示
自有品牌推广不达预期；宏观经济不确定因素下消费信心减弱；细分赛道行业竞争加剧
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华源证券丁一研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.97%，其预测2025年度归属净利润为盈利1.7亿，根据现价换算的预测PE为81.09。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级11家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为64.4。
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