这两日A股市场终于迎来了像样的调整。
事实上，当8月下旬持续加速上涨的市场出现了一些“亢奋”信号比如日成交破3万亿的时候，挖掘基便在心里想，或许当下已经接近了短期波动的时刻。
跌了两天挖掘基反而如释重负。从某种意义上说，如若是一场慢牛，降温是行情得以延续的重要条件，各板块需要交替轮动、交替向上，行情才能走得更平稳、更持久。
市场“降温”的积极意义
估值回归合理区间：前期过热板块的风险得到释放，投资价值重新显现；
筹码结构优化：短期投机筹码退出，长期投资资金获得更多配置机会；
投资生态健康化：市场波动率下降，运行更加平稳，有利于吸引中长期资金入市。
此前，从5月至8月中旬的3个半月时间里，上证指数的月度上涨分别是：2.09%、2.90%、3.74%和3.46%，这样看似缓慢、但更可持续的上涨行情，使人惊喜，也使得A股“慢牛之说”开始风靡。（数据来源：Wind）
“慢牛”极其宝贵。今年上半年，我们做了投资者获得感研究，发现对于客户而言，持仓期间产品的“正收益天数”是影响投资者获得感的重要因素，排名非常靠前。
如果一个股市大多数时间都处在上升趋势中，不一定需要很大的涨幅，但大多数日子收的都是阳线，那么对于身处其中的每个人而言都是巨大的信心提振。
这也是为什么我们更期盼A股迎来的是一场“慢牛”，冷静才有慢牛，慢牛才能出现更持久的赚钱效应。
从某种意义上说，从更长期的视角来看，市场降温是慢牛得以延续的重要条件。一起来聊聊~
#一时与长久
呼唤一场“慢牛”
转眼之间，2020年代已经行至中途。眼下，我们距离2030年更近，世纪初已经变得遥远。
从1990年12月沪深A股市场创建到2025年的35年时间里，有15年大盘指数下跌，有20年大盘指数上涨。其中能称得上是牛市行情，也就是沪指年度涨幅超过20%的有10年。（数据来源：Wind）
上证指数过去35年走势图
（数据来源：Wind，截至2025.9.3）
过去那些年，快牛似乎令人印象深刻，2008年的股改牛、2014年的杠杆牛，走的都是K线陡峭，情绪疯狂的“快牛”。
这种牛市来得快去得也快，大部分投资者往往只能在账户上经历一场“纸上富贵”。那些“一哄而上、一哄而散”的大涨大跌，看似热闹，却难以让投资者真实赚到钱。
也即，快，是一蹴而就，是“上帝欲使其灭亡,必先令其疯狂”；而慢，是百折千回，是“前途是光明的，但道路是曲折的”。
疯牛只是一时，慢牛才能长久。世纪之交倒是有一段慢牛往事。
上证指数表现
1999年5月19日至2001年6月13日
前“519”——这是快牛。5月18日指数表现平静，19日突然暴涨4.64%。此后A股一路高歌猛进，短短31个交易日创造了66%的涨幅。（数据来源：Wind）
从“5·19”行情到2000年1月启动的“后5·19行情”，中间是6个月的震荡下行期，指数从高点回撤近20%。（数据来源：Wind）
后“519”——这是慢牛。经济回暖、政策友好、低利率环境加上风险偏好回升，使得A股无视大洋彼岸科网泡沫的破裂而走出了独立行情，上证指数用一年半涨了65%。（数据来源：Wind）
作为A股历史上少有的慢牛行情，“后5·19行情”最大的特征是在市场震荡走高的过程中，成交量或换手率中枢持续下移。
如果说每一轮市场行情也有能量守恒的话，那么市场在相对冷静状态下的低换手，是走出慢牛的必要条件。如果市场短期情绪过于亢奋，就会透支行情持续的时间。
此刻，我们呼唤一场“慢牛”。因为慢牛才是未来牛。
只有慢牛，才能实现股价和上市公司盈利相匹配的增长，让财富效应逐步扩散而非炒高之后一哄而散。在时间的长河中，企业不断创造价值，并在时间中分期展现出来。
因为慢牛才是投资者的盛宴。
从历史上看，A股的牛市多以快牛甚至疯牛的面貌出现，投资者容易在行情转好的时候一拥而上，比拼的是手速和胆量。但短期内快速炒高股价滋生泡沫，导致资金供应跟不上股票的涨速，更会让投资者在高位兑现浮盈，从而导致牛市的夭折。
因此，股指短期大涨之后适度降温，更有利于引导慢牛走势的形成，也才会成为全体投资者的盛宴而非追高买单的“剩宴”。
与“快牛”相比，“慢牛”行情呈现出截然不同的市场特征：指数稳步上行、估值合理提升、投资者信心持续增强但不过度乐观。
而慢牛，只有在长周期，比如以年线为维度来进行观测，才能显现出真牛本色。如果只把目光聚焦在日线级的波动上，只能是一叶障目不见泰山。
#信念与行为
共塑一场“慢牛”
站在当前，回望来路，宏观环境、市场制度以及投资者行为悄然巨变，环顾本轮行情，似乎值得我们去期待一场慢牛。
看好A股慢牛的人，几乎都不约而地指出了本次行情的特殊之处——A股独特的安全感，政策的保驾护航。
“924”以来，政策对资本市场的呵护力度空前。从高层“活跃资本市场”的定调，到“新国九条”对投资者回报的强化，从汇金公司真金白银的增持，到险资、年金等长期资金的逐步入场，制度变革的深度与广度远超市场初期想象。
敏锐的投资者能清晰感受到，这次“真的不一样”。这让人不禁联想到2014年“国九条”的催化作用，2024年构建的“1+N”政策体系，或许正在为未来的市场慢牛与繁荣埋下坚实的制度种子。
“慢牛”期待的另一侧，是低利率时代的加速邻近与居民财富的迁徙浪潮。
当银行理财净值化转型打破刚性兑付的神话，当存款利率悄然步入“1时代”，当核心城市房产从“永涨不跌”的神坛走下，一场静默但深刻的财富配置迁移正在发生。
数据显示，我国居民住房资产占家庭总资产的比例已从21世纪初的近60%显著下降至2022年的47%左右，与此同时，公募基金规模则从彼时的百亿级一路跃升至2024年的30万亿量级。（来源：Wind、社科院国家资产负债表）
这种趋势性的力量，或许比任何长期看多宣言都更具说服力。就像美国1980年代利率市场化催生了401K计划，中国版"权益大时代"或许刚刚拉开帷幕。
从某种意义上讲，这些深刻的结构性变化，赋予了当前A股市场“下跌有底、上行有锚”的新特质。
如果未来四中全会、十五五规划等重大事件能够有效引导和强化远期基本面预期，那么场外两大蓄水池（国内存款搬家的资金、海外美元溢出的资金）潜在的涌入规模，或将打开市场的上行空间。
对于投资者来说，如果是一场快牛，或许意味着可以迅速入市，追求短期收益；但如果是一场慢牛，则可以考虑逢低布局，享受更完整的行情周期。
如若是一场慢牛，最事半功倍的选择仍在于把握时代级产业趋势的确定性，而非博弈短期波动的偶然性。
当前人工智能作为主线，在这样一个短期斜率与长期预期下，短期与长期寻求平衡，资金充分换手，进行一段时间的盘整，也不是一件意外的事情。但是，这应当视为主线的“节奏风险”，而非“主线切换”风险，我们从远期，仍然无比看好大趋势。
如若是一场慢牛，以股息回报为基础，以资本利得回报为补充的投资方法论，仍然会非常有生命力。
是的，因为股息再投资这件事，让承受市场的短期调整变成真正有意义。正如西格尔的那本《投资者的未来》中揭示的那样，股息率越高，通过回撤中股息再投资，待价格恢复时能实现的收益越高。
事实上，投资者的心理变化和情绪波动对市场影响极大为显著，金融市场和投资者行为相互影响、相互作用、在相互适应中发展，形成自我强化的循环。
因而共塑一场“慢牛”，对于投资者来说，行为上也要更加理性：
——与时间同频，破解即时满足陷阱
克服人性对即时反馈的渴望。建立长期思维框架，理解收益需要时间孕育，避免在短期波动中非理性决策。
——与波动共处，理解风险补偿意义
波动是获取风险溢价的核心来源。资产配置的艺术在于通过不同资产类别的非对称反应，构建具有韧性的投资组合。
——与情绪和解，建立投资纪律屏障
市场波动会激活大脑的杏仁核反应，在情绪平静时制定规则，避免压力下的冲动决策。
——与价值同行，修炼逆向投资勇气
建立独立的价值评估体系，区分价格波动与内在价值变化，理解企业的真实价值创造能力。
想清楚这些之后，再看眼下的调整，会明白防守是为了更好的进攻。疯牛只是一时，慢牛才能长久，当抬头看清终局的方向，其间的起伏波动，便再也不足道也。
风险提示：本资料观点仅供参考，不作为任何法律文件，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。以上内容不构成个股推荐。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。管理人不保证盈利，也不保证最低收益。投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。市场有风险，入市须谨慎。
五五策略提示：文章来自网络，不代表本站观点。
