本站 陆雯燕
5月以来，武进不锈(603878.SH)股价进入回调通道。7月17日盘中，公司股价下探至2025年以来的阶段新低，年内区间跌幅达49.46%。
股价持续下探背后，是公司基本面的恶化。根据2026年半年度业绩预告，武进不锈预计上半年归母净利润亏损4900万元，扣非后净利润亏损6200万元左右，两项指标均创下上市以来同期首亏。
本站注意到，2024年以来，武进不锈业绩从高位急转直下，营收、利润规模持续缩水。2025年四季度以来，公司单季亏损规模不断扩大，业绩加速恶化。市场竞争加剧、价格竞争以及在订单总量减少导致毛利率下降是武进不锈上半年盈转亏的重要因素。2023年以来，公司毛利率一路走低，截至2026年一季度已不足6%。
业绩预计盈转亏，亏损规模逐季放大
武进不锈于2016年12月在上交所主板上市，公司主营业务为工业用不锈钢管及管件的研发、生产与销售。
回顾近年业绩轨迹，武进不锈于2023年迎来巅峰，录得归母净利润3.52亿元。但2024年以后公司基本面骤然逆转，2024年实现营收、归母净利润26.52亿元、1.26亿元，同比分别下滑24.57%、64.25%。
2025年，受行业竞争加剧影响，市场需求趋于保守，武进不锈订单缩减，新增订单获取速度放缓。同时，产品平均销售价格呈下降趋势，公司经营业绩再度面临下行压力。2025年营收、归母净利润分别为23.35亿元、7961.89万元，同比分别下滑11.94%、36.67%。
2026年以来，武进不锈业绩持续恶化。公司一季度仍延续营收、净利双降态势，其中归母净利润亏损1755.37万元，同比直降157.89%。同期扣非后净利润亏损2537.2万元，同比下滑189.4%。
造成业绩承压的根源，还是来自行业供需格局的双向恶化。从需求端来看，石油化工作为武进不锈的核心下游市场，营收占比一度超过45%，但炼化行业景气度走低使得石化工程项目采购趋于保守。2025年，石油化工行业仅贡献了约34%营收。供给端同样承压，国内不锈钢管产能持续扩张，中小厂商普遍采取低价接单的竞争策略，大管厂在标准品规上的价格优势不断被削弱，利润空间不断收窄。
更令人担忧的是亏损加剧的趋势。根据半年度业绩预告估算，武进不锈第二季度归母净利润亏损约3145万元，扣非后净利润亏损约3663万元。拉长时间看，公司2025年第四季度就已出现715.38万元净亏损，单季亏损幅度持续走高。
本站注意到，行业寒意影响的并非只有武进不锈。与武进不锈并称为“不锈钢双雄”的久立特材(002318.SZ)预计2026年上半年归母净利润为3.72亿元至4.14亿元，同比下降55%至50%；扣非后净利润为1.42亿元至1.81亿元，同比下降82%至77%。尽管久立特材尚未陷入亏损，但利润大幅回落的现实同样折射出不锈钢管行业正经历深度调整。
业绩的持续恶化直接反映在二级市场，业绩预告披露次日(7月15日)，武进不锈盘中一度跌至4.67元/股(前复权)，创下2025年以来阶段新低。7月17日盘中，武进不锈再度下探至4.6元/股(前复权)，进一步刷新阶段新低。最终收盘价报4.64元/股，收跌4.53%，年内跌幅达49.46%，总市值缩水至26.04亿元。
成本分摊加压，核心产品量价失速
针对上半年业绩预亏损的主要原因，武进不锈解释称，公司主营业务收入和毛利率同比均有所下滑，主要原因系市场竞争加剧，价格竞争以及在订单总量减少的情况下成本分摊更多，毛利率随之下降。
事实上，武进不锈成本分摊的压力早在2025年就已凸显。公司在2025年年报中提及，为布局高端产能及海外市场，前期投入的产线升级及市场拓展相关固定成本在报告期内持续摊销，而营收规模未达预期，导致单位产品分摊的固定成本阶段性上升。
本站注意到，除巩固石油、化工、电站等传统优势行业外，武进不锈近年来持续推进高端不锈钢管产品的拓展。2024年4月，公司年产2万吨高端装备用高性能不锈钢无缝钢管项目结项，该产线产品主要应用于电站锅炉、新能源、半导体、石油石化、储氢等高端装备领域。
项目全面达产后，武进不锈每年可增加10-15亿元销售额，2亿元利润。2024年，该项目实现效益4382.88万元，高于预期的2607.36万元。然而，从目前无缝管实际经营情况来看，高端产能尚未如预期般形成业绩增量。
武进不锈的主要产品包括工业用不锈钢无缝管、工业用不锈钢焊接管、钢制管件和法兰等。划分产品看，无缝管为武进不锈第一大收入来源，2025年营收占比达到76.9%，焊管居次。
然而，无缝管这一基本盘正面临利润空间被压缩的严峻考验。2025年，无缝管陷入量增价跌的局面，销量与销售价格分别同比变动12.01%、-17.35%。价跌带来的负面影响抵消了销量增长的贡献，最终该板块营收同比下滑9.55%至17.96亿元，毛利率同比减少3.69个百分点至12.26%。
2026年一季度，无缝管量价齐跌，销量5161吨，同比下滑51.43%；均价为35858.64元/吨，同比缩水16.73%。焊管销量4874吨，同比下滑22.62%；均价21116.83元/吨，同比微增0.54%。
本站注意到，武进不锈毛利率已连续多年承压下行。2023年至2025年，其毛利率水平分别为16.66%、15.16%、11.37%。2026年一季度已经跌至10%以内，仅为5.46%，而更能表现主业真实盈利能力的净利率则跌至-5.7%。(本文首发本站，作者|陆雯燕)
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